中泰证券家电行业研报深度解读：内销补贴与外销出海双引擎驱动

中泰证券近期发布研报，对家电行业2025年的发展趋势进行了深入分析，指出内销市场将以家电补贴为核心变量，外销市场则继续依靠出海战略，关税影响仅为短期扰动。

内销市场：国补政策下的增长机遇

报告认为，国家补贴政策是驱动内销市场的主要逻辑。国补政策有望带来以下积极影响：

• 更新需求释放: 刺激白电、黑电、两轮车等产品的更新换代需求，提升市场活跃度。
• 均价结构上行: 特别是黑电产品，价格上涨弹性更显著，提升行业整体盈利能力。
• 保有量加速提升: 空调、扫地机等产品的保有量有望加速增长，扩大市场规模。

外销市场：品牌出海与新兴市场潜力

欧美市场补库存进入中后段，未来增长将更多依赖品牌出海战略。拉丁美洲和亚太等新兴市场是重要的增长引擎：

• 拉美市场: 随着中国企业在拉美的建厂逐步成熟，未来有望迎来放量拐点。
• 亚太市场: 通过品牌收购和产能转移，中国家电企业在亚太市场迅速扎根，占据有利地位。

新兴市场关注方向

报告特别指出，割草机器人有望在明年成为放量增长点，AI眼镜也将在明年迎来一系列事件催化。

投资建议及风险提示

中泰证券建议持续看好白电龙头企业，认为其在内销国补和外销出海的双重驱动下，将持续受益。黑电行业有望在面板价格企稳和国补提振下迎来利润修复。两轮车行业将在政策和产业周期共振下迎来机遇，2025年将是政策大年。清洁电器行业则有望因补贴政策而刺激扫地机保有量提升。

然而，报告也提示了潜在风险，包括以旧换新不及预期、小米家电份额扩张、消费降级、美国关税、原材料/海运费涨价、汇率风险、以及数据失真等。

区块链技术视角:

虽然这份研报没有直接提及区块链技术，但我们可以思考区块链技术如何应用于家电行业，提升供应链透明度和效率。例如，利用区块链技术追踪家电产品从生产到销售的全过程，确保产品质量和真伪，提升消费者信任度；或者利用区块链技术构建家电行业的数据共享平台，促进信息互通，优化资源配置。 这将有助于增强家电企业的竞争力，提升行业整体效率。未来，区块链技术在家电行业的应用将值得关注。