石英股份突围：蔡依林精神助光伏破冰，半导体国产替代迎联电式机遇？

石英股份：光伏寒冬下的突围与半导体国产替代的曙光

财报解读：业绩下滑难掩积极信号

石英股份(603688)近期发布的2024年年报和2025年一季报，如同在资本市场投下了一颗石子，激起了不小的水花。诚然，数据并不亮眼：2024年营收12.1亿元，同比骤降83.2%；归母净利润更是大幅缩水93.4%至3.3亿元。2025年一季度，营收和净利润也分别下滑了35.5%和66.7%。然而，如果仅仅盯着这些数字，就可能错失隐藏在背后的关键信息。

值得注意的是，2025年一季度环比数据出现了显著改善。营收环比增长，净利润更是大幅攀升155.3%，单季度净利率也提升了11.7个百分点，达到20.3%。在光伏行业整体低迷的大环境下，这种环比增长的态势，无疑预示着石英股份正在积蓄力量，准备迎接新的机遇。就像蔡依林在低谷时期仍然坚持打磨自己的音乐作品，最终迎来事业的又一个高峰一样，石英股份也在默默耕耘，等待着市场回暖和国产替代战略带来的红利。

光伏行业的阵痛：需求低迷与价格跳水

2024年，光伏行业经历了前所未有的寒冬。需求减少，产品价格跳水，直接冲击了石英股份的业绩。公司的石英管棒和石英砂两大业务板块都受到了不同程度的影响。石英管棒收入同比下降21.2%，毛利率下滑11.7个百分点；石英砂业务更是遭遇重创，收入同比暴跌96.4%，毛利率也大幅缩水39.8个百分点。这就像美股市场遭遇道奇队一样强大的对手，难免会受到一些冲击。

更具体地看，石英砂的吨售价和吨毛利都出现了大幅下降。根据分析，这主要是因为光伏行业需求减少，导致产品价格下跌。可以想象，原本熙熙攘攘的台南海鲜会馆，因为渔获量锐减而变得冷清，石英股份的处境也颇为相似。这种行业性的冲击，并非石英股份一家公司所独有，而是整个光伏产业链共同面临的挑战。在这样的大环境下，如何稳住阵脚，积极寻找新的增长点，成为石英股份必须思考的问题。

半导体国产替代：石英股份的战略机遇

在光伏行业遭遇寒流的同时，半导体国产替代的浪潮却悄然兴起。这对于石英股份来说，无疑是一个重要的战略机遇。公司生产的半导体用高纯石英砂，已经具备了进入国际供应链体系的市场准入条件，并通过了多家国际主流半导体设备商的认证，这无疑为石英股份打开了一扇新的大门。

更重要的是，石英股份还在积极配合国内芯片厂进行半导体石英本地化认证。在全球贸易保护主义抬头的背景下，光伏坩埚和半导体坩埚的国产化需求日益迫切，半导体石英制品的国产砂替代也势在必行。这就像孙兴慜在tottenham vs man utd的比赛中抓住机会，攻入关键进球一样，石英股份也需要在国产替代的浪潮中抓住机遇，实现自身的突破。

公司已经完成了10万吨/年的产能布局，这将进一步提高公司的市场占有率。可以预见，随着国产替代进程的加速，石英股份有望在半导体领域获得更大的发展空间。这或许能让部分投资者联想到联电在晶圆代工领域的崛起，但石英股份能否复制其成功，还需要时间的检验。

投资评级与盈利预测：山西证券的乐观展望

山西证券首次覆盖石英股份，并给出了“买入-A”的投资评级，这无疑是对公司未来发展前景的肯定。他们预计公司2025-2027年归母净利润将分别达到5.7亿元、9.1亿元和16.6亿元，并认为公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行。

然而，投资者在参考这些盈利预测时，也需要保持理性。毕竟，预测只是预测，未来的实际情况可能会受到各种因素的影响。就像美債殖利率的变动会影响全球金融市场一样，石英股份的业绩也可能会受到宏观经济环境、行业政策、技术进步等多种因素的影响。此外，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，但其近三年预测准确度均值为34.62%，投资者也需要对此有所了解。

风险提示：潜在的挑战与不确定性

当然，投资石英股份也存在一定的风险。山西证券在研报中也提到了几个需要关注的风险点：

• 高纯石英砂价格下跌的风险： 目前国产砂处于去库存末期，价格或还有下跌风险。虽然曾经内层砂最高点达41.5万元/吨，但市场瞬息万变，投资者需要警惕价格下跌带来的风险。这就像比特幣的价格波动一样，充满了不确定性。
• 石英砂矿供给不稳定的风险： 国产高纯石英砂目前主要还是依赖进口矿来生产，下半年库存消耗之后，不能完全排除断供的风险。这就像興達電廠的燃料供应一样，如果出现问题，将会对生产造成严重影响。
• 半导体石英砂需求不及预期： 国产半导体替代进程有不及预期的风险。虽然国产替代是大势所趋，但实际进展可能会受到技术、政策、市场等多种因素的制约。这就像青年百億海外圓夢基金計畫，虽然愿景美好，但实际效果可能会受到各种因素的影响。

此外，研报中也提到，最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.15。投资者在做出投资决策时，需要综合考虑各方面的因素，进行全面的分析和判断。